UNI算是圈子内的顶级元老，也是公认的DEFI开创者（但其实DEFI概念很早就已经被提出），喵叔最早接触到UNISWAP还是在2020年，但是我深度体验了UNISWAP的交互，并且在后期获得了价格3W的空投奖励，真是个美好的时代，UNISWAP的上线，帮助B圈从一个炒作大于价值的赛道变成了真正的创新岛。

1、 UNISWAP成功让DEFI破圈，在UNI上线后，市场上出现了各种DEFI协议，比如SUSHI、BAL、PANCAKE等等本质是是UNI的升级、变体版本。后续UNI项目方保持创新，从资本效率低下的宽流动性做市机制变成V3版本的高流动性窄区间做事机制，再到后来V4的自定义HOOK，每一步都精准踩在DEFI的创新路上。 Uniswap 第一个版本（v1）自 2018 年 11 月开始运行（在 DevCon 4 上发布），而第二个版本（v2）于 2020 年 5 月发布，备受瞩目的第三个版本（v3）于 2021 年 3 月发布。同时Uniswap支持以太坊的各类扩展解决方案，如Optimism, Arbitrum, 和Polygon。Uniswap被公认为去中心化交易所(DEX)的先驱，首先因为它在V2中推广了集合流动性的X*Y=K恒定产品定价曲线，随后在V3中实现了集中流动性和交错交易费用功能。此后，许多其他DEXs都采用了恒定的产品定价曲线。

2、 UNI TOKEN的上线只是为了赢得战争，一开始就是“吉祥物”定位。而UNI对战的就是SUSHI，2020年8月，Sushiswap作为Uniswap分叉上线，发起“吸血鬼攻击”，Uniswap LP可质押Token获SUSHI奖励，后自动迁移流动性。一周内，近20亿美元Uniswap LP流入Sushiswap，SUSHI市值逼近3亿。Sushiswap快速壮大并削弱Uniswap主导地位。Uniswap LP仅靠交易费、易受无常损失；Sushiswap LP除交易费外获SUSHI激励，撤资后仍享分红。

9月，Sushiswap TVL超Uniswap，吸走其70%流动性。Uniswap被迫反击，同月发行UNI TOKEN空投早期用户，并为四大核心池（USDT/ETH、USDC/ETH、DAI/ETH、WBTC/ETH）开启。流动性迅速回流，TVL再创新高，成功巩固王座。 所以UNI代币的诞生更像是给用户送空投礼包，当年只是作为奖励，但是DEFI赛道的热度增加也令UNI代币水涨船高，当年的涨幅高达5000%，但是在熊市后一直没有什么起色，直到现在，算是合理的价值回归。

3、 UNI代币的升级能否改变当前拉垮的表现？ 过去的UNI代币价值： 价值来源：仅交易撮合（AMM），没有系统化的价值回流到代币（担心分红式设计的监管风险）。 治理代币 UNI：弱价值捕获（有治理权、无实锚收入）。 升级后的UNI代币价值 价值来源：多元化并“内生化” 交易协议费（v2/v3/v4） Unichain（Sequencer 收费） MEV 内化（PFDA） 外部流动性聚合费（Aggregator Hooks） 价值回流方式：统一进入销毁池 → 通缩 治理代币 UNI：强通缩 + 强对齐 所以，11月，UNI在回购升级后，价格出现50%以上的上涨，证明UNI的用户正在对代币进行价格重估，其逻辑源于项目方对自家代币的新定位。

4、 回购机制能否拉升TOKEN的价格？喵叔认为难度比较大，我在分析“HYPE与PUMP中就曾提到，回购机制只是暂缓TOKEN的价格下跌，并不能帮助TOKEN深度嵌入生态”，所以就算回购机制再强大，对TOKEN的刺激也是短期的，真正的难点在于能否让UNI的持有者长期看到收益与价值，就像传统市场中长期持有股票那样。后续UNISWAP的项目方应该会在此处发力，将TOKEN的故事讲好，把UNI嵌入生态体系内。

5、 从数据层面来看UNISWAP的表现，依旧非常亮眼 TVL（最基础的项目价值体现），目前稳定在4B附近，没有出现很强的增长预期于下跌预期 FEES（可以体现用户的活跃程度），当前数据在10月基础上出现降低趋势，证明整体交易用户的情绪低下，但是长期数据保持稳定。 DEX Volume，交易量在流动性丧失的情况下出现大幅度下跌，但是未来行情回暖以后应该会出现明显上涨 从整体链上数据来看，UNISWAP的链上表现一直很稳定，是当前首屈一指的DEFI龙头项目并且具备用户粘性（安全性首屈一指的DEFI项目），这次代币升级的利好需要等待时间去兑现。

6、 喵叔在之前并不看好UNI，UNICHAIN上线，也没有把UNI代币作为GAS给予赋能，我一度认为UNI项目方已经放弃了uni代币，所以没持有任何一枚UNI。前两个月出了回购计划，才算是真正愿意给代币进行赋能。 虽然这次回顾计划，在短期不可能起到价格拉升作用，毕竟上面套牢实在太多了，而且用户对DEFI的看法从2023年至今都没有太大改观，因为项目做的再好，其价值也很难体现在TOKEN价格上。

但是既然有了升级计划，证明项目方还没有放弃自家代币，未来UNI真想一飞冲天，还是要看后续的回购力度，要看UNI代币在整个项目内的嵌入程度，更要看项目的交易量、FEE、TVL等数据，因为基本面才是价值的基石。

后期，我认为把UNI加入定投计划算是比较合理的投资逻辑，目前UNI的价格也已经回落至23年熊市低点，未来下降预期不大，但是上升空间较大，已经属于比较合理的DCA位置。

#DEX

#UNI

（个人认知分享，不作为任何投资建议)