在之前的周期中，我们曾看到加密货币市场整体持续大幅上涨。而这一次，虽然市场中部分板块出现了强劲上涨，但大部分市场却被远远甩在了后面。此外，这些表现优异的板块大多出现在不同的时间段，而非同时上涨；这并非是昙花一现的“热土”。

其结果是，市场参与者之间的收益存在巨大差异，这与以往加密货币周期中普遍的盈利经验截然不同。雪上加霜的是，过去两年中，加密货币整体（少数例外情况除外）的表现也远逊于许多其他风险资产。

这些都不是什么新鲜事。过去18个月里，包括我们自己在内的许多人（尤其是在我们去年的《展望未来》报告中）都从不同角度多次撰文探讨过这种动态。鉴于第四季度开局相对于其他风险市场而言异常艰难，各种疑问开始涌现：“加密货币还有希望吗？”

不。虽然早期阶段可能已经过去（我已经经历了四个加密货币周期，我绝不敢自称是元老级玩家），但加密货币的整体发展仍处于早期阶段。在其他条件相同的情况下，市场正处于成熟期。这本身并无好坏之分，事实就是如此。任何存在竞争的事物，都需要足够长的时间才能发展演变。

加密货币市场成熟路径和发展历程最直接的参照对象莫过于传统金融市场，我们稍后会详细探讨这一点。再以体育运动为例。体育运动是竞争的纯粹体现。这种竞争存在于各个级别和年龄段的比赛中。

如今这些体育赛事的参与门槛比“黄金时代”高出许多倍。两者根本无法相提并论，只需看看上世纪50年代的NBA比赛录像，再对比一下我们今天看到的现代版本就知道了。如今习以为常，甚至被视为当今高水平运动员必备条件的那些东西（例如极强的身体素质和技术水平、健康和体能训练、运动科学、运动心理学），在几十年前除了少数走在时代前沿的先驱者之外，对所有人来说都是闻所未闻的概念。

如果把勒布朗放到上世纪50年代的NBA，他每晚都能拿下100多分。一周后，他就会因为巫术罪被烧死。而现在，13岁的TikTok网红们都在用桑拿和冷水浴来提升健康水平。时代在变，事物在进步。

凡是有竞争的领域，都会发生同样的情况。扑克、国际象棋、围棋、电子游戏，等等，不胜枚举。

金融市场，包括加密货币市场，是竞争的另一种相对纯粹的体现。随着加密货币原生市场参与者的水平不断提高，以及来自传统金融（TradFi）的更成熟的参与者陆续进入该领域，加密货币市场将继续迈向下一个成熟阶段。