早在 2017 年，加密货币市场几乎不知道联邦公开市场委员会 (FOMC) 是什么，当然也不会关注每月公布的消费者物价指数 (CPI)。当时，加密货币还是个新鲜事物，大多数人甚至不知道如何正确使用资金费率和未平仓合约！

如今，CT 定期关注宏观趋势和鲍威尔新闻发布会（全球流动性现在已成为投资者耳熟能详的术语），而 Perps 已成为加密货币的杀手级产品之一。

虽然很多人未能吸取教训并适应变化，但这通常并非整个市场的普遍现象。回想一下当前市场周期中模因币交易的早期阶段。起初，交易相对容易，竞争不大，市场效率也相对较低。几个月后，模因币市场竞争变得异常激烈。

黑手党式的模因币部署者和挖矿者以与工业革命时期生产小部件相同的速度炮制模因币。最初存在的所谓“alpha”几乎已被完全挖掘和攫取。想想NFT、DeFi挖矿、低流通量高FDV的区块链发行等等。它们都是同一现象的不同表现形式。

此外，加密货币已经发展到其旗舰资产比特币吸引了机构投资者的关注。这些传统上被视为“成熟”的市场参与者正从各种角度进入加密货币领域。以下列举几个例子：

1. 制度化和企业连锁启动
2. ETF产品
3. RWA
4. 稳定币
5. 做市
6. 交易所

这种日益激烈的竞争可能会进一步分散可用于加密货币投资的总资本，从而导致加密货币收益的差距进一步扩大。

投机一直是加密货币市场的显著特征，而且在一段时间内，加密货币市场成为了投机资本流入的温床。新冠疫情后投资时代的到来，带来了历史性的刺激，极大地推动了加密货币行业的发展，至少在一段时间内，加密货币市场是所有市场中受益最大的。

在过去的几个市场周期中，加密货币显然是投机资金寻求高风险投资的首选之地。这不仅是因为从货币角度来看，加密货币似乎具有持续上涨的潜力，还因为其作为一项“有趣的先锋技术”也极具吸引力。

然而，如今的投资环境已经发生了变化——投机性增长机会的范围比几年前要大得多。

2020-2021年的周期发生在人工智能的ChatGPT出现之前。几年过去了，如今我们拥有多种指数级增长的技术，它们都在争夺投资者的关注和投机资金。

简而言之：每增加 1 美元的流动资金，就有更多可供投资的增长型资产可供这 1 美元流入。

这里仅举几个简单的例子……

来自人工智能和机器人的竞争

过去24个月，人工智能和机器人领域经历了爆炸式增长，2024年生成式人工智能领域的私人投资额将接近350亿美元（较上年增长18.7%，是2022年的8.5倍以上）。仅机器人初创企业在2025年第一季度就获得了超过20亿美元的融资，其中70%用于仓储和制造自动化。这一增长势头使该领域成为投机资金的理想选择，为投资者提供了投资人工智能、机器学习、机器人等变革性技术的机会。

来自太阳能/电池技术的竞争

不久之前，替代能源更多的是一种出于善意和可持续发展的考量，而不是未来最具成本效益（和商业上可行）的能源之一。

太阳能和电池技术现在具有经济竞争力，美国太阳能新增装机容量在 2025 年第一季度达到 7 吉瓦（同比增长 11%）。

太阳能电池板的成本曲线下降，锂电池储能等相关技术得到极大改进（且价格更低），而人工智能对能源的无尽需求引发的电力争夺战，正在加速建设更具经济可行性的替代能源解决方案。人工智能这一最大的需求催化剂，如今已成为推动替代能源从最初的设想转变为蓬勃发展的投资领域的强大动力，未来几年将解决最大的供需失衡问题之一。

来自生物工程和基因工程的竞争

生物工程，尤其是基于CRISPR的基因编辑技术，预计将以15.7%的复合年增长率增长，到2034年达到401亿美元，这主要得益于临床成功和巨大的商业潜力。过去18个月里，美国生物制药产业集群，例如马萨诸塞州剑桥市，获得了超过20亿美元的美国国立卫生研究院（NIH）资助和6.57亿美元的风险投资。该领域凭借突破性疗法吸引着投资者，但监管和道德方面的争议也可能带来一些阻力。

简而言之，加密货币不再是唯一的选择。流动性如今有了其他可行的替代方案，随着加密货币走向主流市场，它开始面临来自其他资产在资本配置和投机性投资方面的竞争。

这一点还可以通过比较加密股票和加密山寨币来体现。

如今，机构投资者对加密货币作为一种可投资资产类别和新兴技术表现出了明确的兴趣，加密货币相关股票也开始重新估值以反映这一点。过去24个月，加密货币股票的表现优于大多数加密货币。

机构资本对比特币/以太坊等主流加密货币的现货ETF以及Robinhood、Coinbase或Galaxy等加密货币相关股票更感兴趣。加密货币股票有效地吸走了原本会流入山寨币的一部分投机性资金和流动性。

这其实并不令人惊讶，我们在中就曾警告过这一点，即机构可能会倾向于选择那些能够通过价值积累机制产生费用、收入和现金流的企业和协议。